События RSS

9 декабря 2002, 00:00 АПК-Информ

Украинская фьючерсная биржа: миф или реальность?

В последних числах прошлого месяца в Киеве, в зале заседаний "Конгресс-Холла" Президент-отеля "Киевский", прошел Международный научно-практический семинар "Внедрение товарных деривативов в Украине и мировая практика фьючерсной торговли". Его организаторами стали Межведомственный координационный совет по вопросам организации фьючерсной торговли при Кабинете Министров Украины и Секретариат Координационного совета по вопросам аграрной политики при Кабинете Министров Украины.

В ходе работы семинара были рассмотрены вопросы использования товарных деривативов как инструментов финансовой инженерии, всесторонне проанализированы особенности и преимущества торговых операций на фьючерсном рынке. Кроме этого, как неотъемлемая часть вопроса иностранными специалистами были раскрыты проблемы работы клиринговой и расчетно-клиринговой систем.

О необходимости введения в Украине фьючерсных торгов сельскохозяйственными товарами говорят давно. Но активизировалась эта дискуссия в последний год. Как очевидно, это связано с тем, что за последние два сезона в Украине были собраны хорошие урожаи, и страна превратилась в одного из крупнейших экспортеров зерновых на мировом рынке. Такое положение вещей, в некотором смысле, просто обязывает национальный рынок выходить на уровень, соответствующий позиции страны в мировом бизнес-пространстве.

Определяющим моментом в оценке степени развития внутреннего товарного рынка является существование полноценного сектора торговли производными инструментами. С этим, по всей видимости, склонны согласиться большинство субъектов национального рынка. Отрадна позиция, которую в этом процессе заняло государство, без которого, как очевидно, прогресс в данном направлении вряд ли вообще возможен, по причине несовершенства законодательной и правовой базы для формирующегося рынка.

С учетом многогранности механизма введения биржевой торговли производными инструментами, базовым активом которых является товар, на сегодняшний день существует ряд серьезных проблем, стоящих на пути этого процесса. Эти проблемы можно условно разделить на три группы:

- фактическое отсутствие в Украине организованного спот-рынка;

- некорректное законодательное регулирование операций с товарными деривативами;

- недостаточная информированность субъектов хозяйствования об особенностях оборота товарных производных инструментов.

Таким образом, одной из главных проблем на пути внедрения фьючерсного рынка, которую, с точки зрения рыночной инфраструктуры, можно рассматривать как одну из "особенностей" Украины, является фактическое отсутствие организованной формы биржевого рынка товарных ресурсов. Тут можно упомянуть неоднократные попытки аграрных секторов украинских бирж провести открытые торги зерном, которые, к сожалению, успехом не увенчались. Тем не менее, субъекты внутреннего рынка, как очевидно, все же ощущают необходимость развития биржевого рынка, и в частности, внедрения фьючерсной торговли.

Как один из факторов, подталкивающий участников рынка к формированию цивилизованного рынка сельхозпродукции, стоит вспомнить проблемы, возникшие у производителей прошлым летом при заимствовании средств у коммерческих банков: некоторый период времени банки просто отказывались кредитовать производителей под залог будущего урожая в связи с неопределенностью цены на зерновые осенью текущего года. Можно с уверенностью сказать, что при развитом рынке товарных фьючерсов такое вряд ли бы произошло.

В целом, внутреннему рынку сейчас требуется прозрачная, прогнозированная система ценообразования, которая может быть обеспечена только существованием работоспособного механизма форвардной и фьючерсной торговли.

Если взглянуть на историю появления фьючерсных рынков в мире, в большинстве случаев они возникли как надстройка над существующими на то время биржевыми рынками. В своем развитии товарная биржа прошла несколько этапов: от оптового рынка, где сделки совершались с наличными партиями товара, до современного фьючерсного рынка. И уже в процессе развития экономических отношений фьючерсный рынок оказался доминирующим сектором биржевой торговли.

Отличительными чертами возникших несколько веков назад в разных частях мира бирж реального товара, которые, в принципе, присущи и современным биржам, являлись регулярность торгов, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам.

Быстрые темпы роста торгового оборота, возникновение мирового рынка затруднили ведение торговли на основе наличных партий товара. Резкие колебания цен, заметно повышая риски, ограничивали уверенность в получении прибыли. В результате ведущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок с реальным товаром - форвардные сделки.

По мере монополизации рынков значение бирж реального товара в мире падало. В XIX веке появился и стал быстро развиваться совершенно новый тип товарной биржи - фьючерсная биржа. На сегодня в развитых странах бирж реального товара почти не осталось. Таким образом, в современных условиях фьючерсная торговля оказалась основной формой биржевой торговли.

Учитывая исторический процесс формирования фьючерсных бирж в мире, следует еще раз отметить, что организованный рынок товарных ресурсов является важным условием формирования рынка товарных деривативов.

Осознавая то, что украинский рынок сейчас не имеет такого запаса времени для формирования фьючерсного рынка, которое было потрачено для создания среды оборота производных инструментов ведущими странами, государство (если оно действительно заинтересовано в создании эффективного рынка сельхозпродукции), должно провести ряд взвешенных высокоэффективных действий для либерализации торговых отношений внутри страны. С этой целью должны быть коренным образом пересмотрены подходы регулирования рынка сельскохозяйственной продукции. Вероятность чего, однако, воспринимается с большой долей скептицизма.

Вторая группа проблем - законодательная неурегулированность операций с товарными деривативами. На данный момент в Украине сложилась такая ситуация, что в действующих законодательных актах и регулирующих положениях присутствуют грубые ошибки и противоречия, в том числе и с общепринятой в мире практикой определения производных инструментов. Такое состояние законодательной и правовой базы приводит к невозможности использования товарных деривативов в Украине по их непосредственному предназначению.

Вопрос заключается в частности в том, чтобы четко разделять в процессе налогообложения операции с производными ценными бумагами, проведенные с целью спекуляции и проведенные с целью хеджирования, то есть снижения риска, что не имеет места в сегодняшних законах. Только в том случае, если налоговый учет операций будет отвечать классическому подходу к такого рода операциям, присущим ведущим государствам мира, для субъектов хозяйствования возникнет финансовый интерес хеджирования с использованием производных инструментов. На сегодня, законодательная база Украины полностью уничтожает экономический смысл операции хеджирования на фьючерсном рынке, как операции снижения риска субъектами, обладающими или же намеревающимися приобрести некоторый базовый актив в будущем.

Третья группа проблем - недостаточная информированность субъектов хозяйствования об особенностях и преимуществах товарных деривативов. Незнание специфики оборота деривативов и в некоторых нередких случаях ошибочные представления об этом препятствуют позитивному восприятию этого процесса субъектами хозяйствования и, соответственно, делают затруднительным становление рынка производных инструментов как важного элемента бизнес-среды.

Как стало известно со слов организаторов семинара, создание рынка не стоит на месте и в первой половине следующего года ожидается юридическое оформление "Украинской электронной фьючерсной биржи", заявки на членство в которой уже подали порядка 30-ти компаний, включая, по словам представителей Кабинета Министров Украины, "монстров" сельскохозяйственного бизнеса Украины. Единственная проблема в том, что сами "монстры" агробизнеса Украины об этом ничего не слышали и не знают. А заявление со стороны кабминовских чиновников склонны рассматривать как ничто иное, как элементарную попытку привлечения к процессу мелких участников рынка, даже путем дезинформации, что наталкивает на некоторые неоднозначные выводы.

С другой стороны, если в учредителях новой биржи нет крупных компаний, позиция других организаций, намеревающихся стать ее членами, может быть сходна с настроением подавляющего большинства участников рынка, находящихся, так сказать, в ведении наметившегося процесса по созданию фьючерсного рынка. Это настроение можно описать подобной фразой: "Вряд ли что-то получится, но "за бортом" остаться будет глупо".

И, тем не менее, как основа действующего рынка фьючерсных контрактов на поставку сельскохозяйственной продукции, должны стать именно крупнейшие компании аграрной отрасли экономики. Без их участия, и это очевидно, говорить о перспективах нового рынка довольно сложно. При этом не стоит забывать, что среди основных функций фьючерсного рынка присутствует выявление реальной цены товара, в чем, по всей видимости, "монстры" как раз и не заинтересованы.

Таким образом, к проблемам создания рынка товарных деривативов в Украине, описанным выше, можно смело добавлять проблему отсутствия заинтересованности крупнейших участников национального физического рынка. Кому под силу решить эту проблему и когда будет решена эта проблема (если вообще будет решена), пока не ясно. До тех пор мы рискуем получить очередную никому не нужную "мертвую" товарную биржу. Пусть даже со столь звучным названием, как "Украинская электронная фьючерсная биржа".

Обсудить в форуме