Агроновости RSS

24 мая 2006, 14:41 RBC daily

"Лебедянский" достиг предела?

ОАО "Лебедянский" (Россия) опубликовал результаты 2005 г. и I кв. 2006 г. по МСФО. Компания остается лидером на российском рынке соков, занимая долю в 30%.

В 2005 г. показатель EBITDA компании повысился на 28%, достигнув $115 млн. Однако из-за больших инвестиций в развитие системы дистрибуции рентабельность EBITDA снизилась с 24 до 22,4%. Впрочем, как утверждают в компании, именно эти затраты окупились в I кв. 2006 г.: консолидированная выручка ОАО "Лебедянский" за этот период выросла на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $151 млн.

Увеличение выручки "Лебедянского" объясняют улучшением системы дистрибуции и ростом продаж в организованной рознице. В 2005 г. компания открыла четыре новых филиала и укрепила систему прямой дистрибуции в существующих филиалах. В I квартале 2006 г. 87,5% выручки обеспечил сегмент соков, 12% - детское питание и 0,5% - минеральная вода. Доля детского питания в выручке выросла на 3%.

Директор по связям с общественностью и инвесторами "Лебедянского" Александр Костиков пояснил RBC daily, что детское питание для компании - стратегическое направление, поскольку считается наиболее прибыльным сегментом. "По сокам резкого увеличения доли рынка нам уже ждать не приходится, скорее, речь идет о том, чтобы удерживать то, что есть, - говорит он. - А вот насчет детского питания мы настроены оптимистично, и здесь доля будет расти за счет введения новых товарных категорий".

С тем, что увеличение доли на соковом рынке для "Лебедянского" уже вряд ли возможно, согласна и аналитик брокерского дома "Открытие" Наталья Мильчакова.

"Возможности по дальнейшему завоеванию рынка соков у компании будут определяться главным образом темпами роста всего рынка, - заявила она RBC daily. - По моим прогнозам, в ближайшие 7 лет компания сохранит долю в 29-31%. Перераспределение ролей основных участников рынка будет происходить за счет небольших участников и самых маленьких производителей, таких, как "Сады Придонья" или "Троя ультра".

Аналитик ИК "АТОН" Татьяна Капустина полагает, что здесь для "Лебедянского" 40% - "потолок". Поэтому, по ее мнению, ставка на сегмент детского питания вполне логична. "Это быстро растущий рынок, - говорит она. - И пока здесь нет сильной конкуренции и можно извлекать прибыль долгие годы".

Пока аналитики рынка сходятся во мнении, что перспективы "Лебедянского" весьма позитивны и рекомендуют инвесторам покупать акции компании. По мнению Т.Капустиной, через год-два предприятие будет стоить больше, чем сегодня. "Бумаги компании после падения рынка торгуются на уровне 61 долл. (до кризиса их цена доходила до 70 долл.)", - рассказывает она.

Аналитик по потребительскому рынку "Альфа-Банка" Елена Бороденко заявила RBC daily, что у компании есть потенциал, и акции "Лебедянского" могут увеличиться еще на 30%.

Однако Т.Капустина полагает, что рост компании неизбежно замедлится.

"Мы считаем, что и прибыльность "Лебедянского" будет падать по мере того как она будет все большую часть выручки извлекать из регионов, то есть больше тратиться на логистику, транспортные расходы, дистрибуцию, а также по мере увеличения затрат на рекламу, - говорит она. - Наш прогноз на 2010 г. - маржа по чистой прибыли составит 13,5% против нынешних 15%. Выручка будет в среднем расти на 18% в год до 2010 г. - это гораздо ниже, чем то, что демонстрировала компания в последние два года".

Прогнозируемое снижение рентабельности и темпов роста выручки наводит на мысль, что сейчас "Лебедянский" находится на своеобразном пике развития, а в таких ситуациях продажа бизнеса вполне логична. На рынке соков расти уже некуда, а детское питание и питьевая вода - локальные рынки, которые не дадут компании необходимой динамики. Аналитики не исключают такого развития событий.

"Есть вариант, что их купят, - сказала Е.Бороденко. - Например, "PepsiCo" хочет купить активы. Возможно, это будет "Лебедянский". Но это лишь один из вариантов развития событий".

ОАО "Лебедянский" - крупнейший производитель соков и один из лидеров на рынке детского питания в России. На сегодня его рыночная доля в категории "соки и нектары", по данным ACNielsen, составляет 30,4%. Концерн владеет марками соков и сокосодержащей продукции "Я", "Тонус", "Фруктовый сад", "Фрустайл", детского питания "Фрутоняня", холодного чая "Эдо", "Туса Джуса", минеральной воды "Липецкий бювет", осуществляет дистрибуцию минеральной воды "Архыз". В состав предприятия входят два завода в Липецкой области: ОАО "Прогресс" и "Лебедянский", совокупной мощностью около 1 млрд. л сока в год. В марте прошлого года "Лебедянский" провел IPO в России, продав 19,9% акций за 151 млн. долл. Основные акционеры компании - Николай и Юрий Борцовы. Сейчас в свободном обращении находится 23% акций "Лебедянского".

Обсудить в форуме